近日，香港中文大學(xué)教授宋錚參加中國財富管理50人青年學(xué)術(shù)論壇舉辦的“發(fā)放現(xiàn)金與發(fā)放消費(fèi)券：政策效果與政策設(shè)計(jì)”專題研討會，并進(jìn)行專題發(fā)言。宋錚首先通過發(fā)放消費(fèi)券的政策理論及實(shí)踐依據(jù)出發(fā)，對刺激消費(fèi)效能進(jìn)行直觀呈現(xiàn)。其次，宋錚以其團(tuán)隊(duì)的一項(xiàng)研究為支撐，分享了香港地區(qū)發(fā)放消費(fèi)券的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。之后，宋錚對研究數(shù)據(jù)進(jìn)行論證比對，得出疫情期間香港地區(qū)發(fā)放消費(fèi)券的刺激政策效果顯著，但也對政策的適用性及效果作了地域差異的提示。最后，宋錚從財政壓力及通貨膨脹兩個方面對發(fā)放消費(fèi)券的政策效能進(jìn)行分析，認(rèn)為相比于依靠投資刺激經(jīng)濟(jì)，發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金的措施可能更加高效精準(zhǔn)。

在財政壓力方面，關(guān)于發(fā)放現(xiàn)金是否會給財政造成不可承受的壓力，我持比較樂觀的態(tài)度。主要原因是中國的發(fā)債成本還處在相當(dāng)可控的階段，在中央的顯性、隱性支持下，即使經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的發(fā)債成本也沒有高多少。

　　在通貨膨脹方面，發(fā)放現(xiàn)金不見得會造成明顯的通貨膨脹。2020年疫情出現(xiàn)之后，中國的消費(fèi)增長是比較低的，落后于GDP增長，而且落后了相當(dāng)長一段時間。目前也是同樣的情況。在疫情得到控制的地方適度刺激需求不大可能造成嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　現(xiàn)在大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為發(fā)放消費(fèi)券是刺激宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一個比較好的做法。刺激短期經(jīng)濟(jì)的途徑有兩種：一種是投資，一種是消費(fèi)。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在由投資拉動向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)型的過程中，我國過去比較看重投資方面的政策，以“基建”的方式多次成功地拉動了經(jīng)濟(jì)，但遺憾的是，現(xiàn)如今我國的基建設(shè)施已相當(dāng)成熟，基建的回報率已經(jīng)失去了比較優(yōu)勢。如果說十幾、二十年前，我國基建的回報率保持在一個非常高的水平，現(xiàn)在我國的基建回報率已經(jīng)明顯低于國內(nèi)其他部門的投資，甚至劣于發(fā)達(dá)國家基建的回報率。